5月末票据利率下行至低位，跨月后大幅反弹。5月初，票据利率下行至低位， 上中旬持续在低位震荡 ,24日一个月期票据利率下行至0.35％。而后票据利率一度转为上行，26日上行至1.5％（为全月最高点）。 但最后一周，票据利率再度转为下行， 5月最后一天一个月期票据利率收于0.4％，最后一周平均值较倒数第二周下行24bp，指向5月信贷可能仍然偏弱。 跨月后，票据利率大幅反弹， 6月2日相较于5月末，1M票据利率上行180bp至2.2％，3M票据利率上行20bp至1.85％，6M票据利率上行17bp至1.82％，继续观察票据利率是否延续高位。

(资料图片)

跨月资金面维持宽松。周三（跨月当天）DR001、R001分别上行至1.7％、1.88％，而4月末分别为2.1％、2.2％，跨月后，隔夜利率回落，周五分别收至1.3％、1.4％，二者平均值分别较前一周上行13bp。跨月期间7天利率波动较小，周一至周三，DR007在1.9-2.1％之间波动，R007在2.1-2.2％之间波动，周五分别回落至1.78％、1.93％，二者平均值分别较前一周上行9bp、5bp。

利率互换FR007S1Y继续下行至2.07％。2月中旬至3月初，利率互换一度攀升，3月初达到高点后转为震荡下行。本周五FR007S1Y下行至2.07％，较5月26日下行3bp，接近去年11月上旬水平。FR007S1Y与7天逆回购的利差从上周五的10bp下行至7bp。

同业存单净融资继续为负，1Y同业存单到期收益率下行至2.37％。5月29日-6月2日，同业存单发行2493亿元，发行量较前一周的5132亿元减半，净融资连续第四周为负，为-1345亿元。1年期AAA同业存单收益率持续下行至2.37％，较5月26日下行5bp。

6月5-9日，同业存单到期量7147亿元，接下来一周同业存单到期量维持7145亿元高位，而后降至3721亿元、6011亿元。平均来看，6月作为季末月，到期压力高于4-5月。

质押式回购成交量跨月后回升至7万亿+。5月29日-6月2日，银行间质押式回购成交量平均值6.97万亿元，前一周为8.04万亿。周一和周二仍在7.51万亿元和6.87万亿元的高位，周三（跨月当天）下降至4.96万亿元，跨月后回升至7万亿+。

跨月前夕，质押式回购余额和银行体系净融出余额下降，跨月后回升。5月29日-6月2日，银行间质押式逆回购余额均值为10.9万亿元，低于前一周的11.2万亿元，跨月当天低至9.9万亿元，而后回升至11.3万亿元。银行体系日均净融出4.41万亿元，低于前一周为4.72万亿元，跨月当天银行体系净融出降至3.79万亿元，跨月后回升，周五恢复至4.8万亿元的高位。

6月5-9日，资金面关注的因素：

第一，5月末财政集中支出，支撑6月上旬流动性；

第二，政府债净缴款（发行缴款剔除到期）1855.3亿元，高于前一周的241.0亿元；

第三，全周逆回购到期790亿元，主要集中在周一至周三。

1

超储影响因素更新

5月29日-6月2日，政府债净缴款241.0亿元，央行净投放资金610亿元。

6月5-9日，逆回购到期790亿元，政府债净缴款1855.3亿元。

2

公开市场：6月5-9日到期790亿元

截至本周，逆回购存量790亿元，MLF存量51540亿元。

5月29日-6月2日，央行净投放资金610亿元。其中，逆回购投放790亿元，到期180亿元。

6月5-9日，逆回购到期790亿元。

3

政府债：6月5-9日政府债净缴款1855.3亿元

按缴款日计，6月5-9日政府债净缴款（缴款剔除到期）为1855.3亿元。

6月5-9日，政府债合计发行3330亿元，其中，国债计划发行2080亿元，地方债计划发行1250亿元。

4

同业存单：1年期AAA存单收益率下行至2.37％

同业存单发行量下降，净融资连续第四周为负。5月29日-6月2日，同业存单发行2493亿元，发行量较前一周减半，净融资连续第四周为负，为-1345亿元。5月22-26日，同业存单发行5132亿元，净融资-1215亿元。募集率方面， 5月29日-6月2日，同业存单募集率降至90.0％，前一周为92.4％。

存单加权发行利率2.38％，同业存单加权发行期限拉长。5月29日-6月2日，同业存单加权发行利率2.38％，较前一周上行4bp。存单加权发行期限8.8个月，前一周为7.1个月，所有类型银行加权发行期限均上升。1年期存单占分类型银行存单总发行量比例，合计36.8％（相对前一周4.9pct），9M存单占比33.7％（相对前一周+23.8pct）。

1年期AAA存单收益率下行至2.37％。二级市场方面，5月29日-6月2日，1年期AAA同业存单收益率持续下行至2.37％，较5月26日下行5bp。一级市场方面，股份行1年期存单发行利率6月2日为2.38％，较5月26日下行9bp。

报告作者：

刘 郁，肖金川

来源：券商研报精选

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